HSI Index Options Daily Analysis — 2026-05-11

Trading Date: 2026-05-11

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-11

一、市場概況

過去三天，恒生指數 (HSI) 經歷了輕微調整後小幅反彈。從 2026年5月7日的 26515 點下跌至 5月8日的 26267 點，隨後於 5月11日反彈至 26323 點，三天累計下跌 192 點 (-0.72%)。在市場波動的背景下，期權市場的未平倉合約 (Open Interest, OI) 總量持續增加，顯示市場參與者對後市的看法仍存在分歧，並積極部署。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察 MAY26 合約的 OI 變動趨勢，可以發現以下幾點：

• OI 總量持續增長：
• 5月7日，OI 總量增加 2,365 份。
• 5月8日，OI 總量增加 1,444 份。
• 5月11日，OI 總量增加 1,066 份。

這表明在指數輕微下跌後反彈的過程中，市場對 MAY26 合約的興趣不減，資金持續流入期權市場。

• Put OI 增長較 Call OI 顯著：
• 5月7日：Put OI 增加 1,314 份，Call OI 增加 1,051 份。
• 5月8日：Put OI 增加 819 份，Call OI 增加 625 份。
• 5月11日：Put OI 增加 582 份，Call OI 增加 484 份。

儘管兩者均有增長，但 Put OI 的增長幅度在多數情況下略大於 Call OI，這導致 Put/Call Ratio (PCR) 維持在高位，顯示市場整體情緒偏謹慎或有對沖需求。

• Max Pain 上移： Max Pain 從 5月7日的 24,600 點上移至 5月8日及 5月11日的 24,800 點，這通常意味著期權莊家認為指數結算在更高水平對其有利，暗示市場底部可能有所抬升。

三、OI 分佈與關鍵價位

針對 MAY26 合約：

• Call Wall (主要阻力位)： 28,200 點持續作為最顯著的 Call Wall，OI 穩定在 1,281 份左右。這表明市場參與者普遍認為 HSI 在短期內難以突破此水平。其次，26,600 點和 27,000 點的 Call OI 也在持續增加，分別達到 1,255 份和 1,098 份，形成近期的次級阻力。
• Put Wall (主要支撐位)： 25,000 點是堅實的 Put Wall，OI 穩定在 1,760 份左右。這顯示 25,000 點是市場重要的心理及技術支撐位。其次，25,400 點的 Put OI 雖然略有下降，但仍維持在 1,212 份，提供次級支撐。
• Max Pain (最大痛點)： 24,800 點。此價位是期權莊家在結算日虧損最小的行使價，市場價格有向此價位靠攏的傾向。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 分析： MAY26 合約的 PCR (OI) 過去三天維持在 1.483 → 1.476 → 1.467 的高位。遠高於 1.0 的水平表明市場上 Put OI 顯著多於 Call OI，這通常被解讀為兩種情況：

1. 1 偏空情緒或對沖需求： 大量 Put OI 可能是投資者在對沖現貨下跌風險，或直接看空市場。
2. 2 莊家佈局： 莊家賣出大量 Put 以收取期權金，並預期指數不會跌破這些行使價。

考慮到指數在輕微下跌後反彈，且 Max Pain 上移，結合高 PCR，更傾向於認為市場存在較強的對沖需求，同時莊家在下方建立 Put 倉位，預期下行空間有限。

• OI$ 金額分析：
• 5月8日，Put OI$ 大幅增加 51,511,100 港元，遠超 Call OI$ 的 6,033,150 港元。這顯示大量資金押注或對沖指數下跌。
• 5月11日，Call OI$ 增加 5,597,450 港元，Put OI$ 增加 2,502,200 港元。雖然 Put OI 增量仍較 Call OI 多，但 Put OI$ 增幅明顯放緩，甚至低於 Call OI$，這可能暗示對沖需求或看空情緒有所緩和。
• 大戶部署方向： 從 Top 5 Call/Put OI 行使價來看，Call OI 增長主要集中在 26,600、26,800 和 27,000 點，顯示市場對溫和反彈仍有期待。而 Put OI 的增長主要集中在 23,400 和 23,800 點，這些是較遠離現價的行使價，可能反映了對極端下行風險的對沖，而非直接看空近期的市場。

五、跨月份分析

• 近月 MAY26： PCR (OI) 達 1.467，Max Pain 在 24,800 點，Call Wall 28,200，Put Wall 25,000。整體偏謹慎，但下方支撐明確。
• 次近月 JUN26： PCR (OI) 1.220，Max Pain 24,800，Call Wall 27,600，Put Wall 18,200。與 MAY26 類似，Put OI 佔優，但 Max Pain 相同。值得注意的是，JUN26 的 Put Wall 18,200 遠低於現價，可能反映了更長期的極端風險對沖。
• 遠月合約：
• AUG26 和 DEC26 的 PCR 均在 1.3 左右，顯示遠月合約也普遍存在 Put OI 較多的情況。
• JUL26 和 SEP26 的 PCR 卻低於 1.0 (0.685 和 0.656)，且 Max Pain 較高 (JUL26 為 26,200，SEP26 為 27,000)，Call Wall 也相對接近現價 (JUL26 為 26,200，SEP26 為 25,000)。這可能反映了市場對這兩個月份的預期相對樂觀，或者有特定的機構在這些月份進行看漲佈局。
• DEC27 和 JUN27 的 PCR 異常高 (13.917 和 14.400)，且 Max Pain 和 Put Wall 均非常低，這通常是長期對沖或極端風險管理策略的體現，而非對短期市場方向的判斷。

六、綜合研判

綜合來看，恒生指數期權市場在經歷短期調整後，呈現出築底震盪，偏向穩固的態勢。

• 方向性判斷： 短期內，指數在 25,000 點有強勁支撐，上行阻力在 26,600-27,000 點區間。市場情緒雖然因高 PCR 而顯得謹慎，但 Max Pain 的上移以及 Put OI$ 增幅的放緩，暗示下方空間有限，且市場對溫和反彈仍有期待。考慮到遠月部分合約的 PCR 較低，中長期市場不乏樂觀情緒。
• 信心水平：中等偏高。 市場結構顯示下方有較強的期權支撐，但上方阻力也較為明確，短期內突破難度較大。
• 關鍵觀察指標：

1. 1 25,000 點 Put Wall 的持倉變化： 若此處 OI 顯著減少，則需警惕下行風險。
2. 2 26,600-27,000 點 Call OI 的變化： 若 Call OI 開始減少，可能預示突破阻力的機會增加。
3. 3 PCR (OI) 的持續變化： 若 PCR 開始明顯下降，可能意味著市場情緒轉為樂觀。
4. 4 Max Pain 的進一步上移： 若 Max Pain 能持續上移，將進一步確認市場底部抬升。

七、風險提示

1. 1 結算風險： MAY26 合約即將到期，期權莊家有動力引導指數向 Max Pain 靠攏 (24,800 點)。雖然 25,000 點有強支撐，但結算前仍需留意市場波動。
2. 2 宏觀經濟不確定性： 全球經濟數據、地緣政治事件或主要央行政策變動，可能隨時打破當前期權市場的平衡，導致指數劇烈波動。
3. 3 資金流向： 大額機構資金的突然撤離或湧入，可能迅速改變 OI 分佈和市場情緒。
4. 4 技術性調整： 儘管有期權支撐，但若現貨市場出現較大的技術性調整需求，仍可能短暫跌破關鍵支撐位。
5. 5 遠月合約流動性： 部分遠月合約的 OI 相對較低，流動性可能不如近月合約，交易時需留意。

Disclaimer

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