HSI Index Options Daily Analysis — 2026-05-07

Trading Date: 2026-05-07

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-07

一、市場概況

過去三日 (2026-05-05 至 2026-05-07)，恒生指數 (HSI) 呈現強勁上升趨勢，由 25813 點上漲至 26515 點，累計升幅達 702 點 (+2.72%)。在指數顯著上漲的背景下，期權市場的未平倉合約 (Open Interest, OI) 總量亦持續增加，顯示市場參與度提升。特別是五月到期合約 (MAY26) 的 OI 增長顯著，Put OI 遠高於 Call OI，且 Put OI$ 金額佔比更高，暗示市場對下行風險的對沖需求或對潛在回調的預期。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察 MAY26 合約的 OI 變動趨勢：

• 2026-05-05：HSI 上漲 317 點。Call OI 增加 564 份，Put OI 增加 948 份。Put OI 增幅明顯大於 Call OI，顯示在指數上漲初期，市場對沖或看跌情緒有所升溫。
• 2026-05-06：HSI 進一步上漲 385 點。Call OI 增加 1,051 份，Put OI 增加 1,314 份。Put OI 繼續保持較大增幅，且 Put OI$ 金額 (+12,384,500 HKD) 遠高於 Call OI$ 金額 (+4,556,000 HKD)，這表明大量資金流入 Put 倉位，機構投資者可能在利用指數上漲的機會建立保護性 Put 頭寸，或對當前高位持謹慎態度。

總體而言，過去三日 HSI 強勁上漲，但期權市場 Put OI 的持續大幅增長，尤其是 Put OI$ 的顯著流入，暗示儘管指數走高，市場參與者對潛在回調的警惕性正在提高，或在積極進行獲利了結後的風險管理。

三、OI 分佈與關鍵價位

MAY26 合約：

• Call Wall (主要阻力位)：位於 28200 點，OI 為 1,277 份。儘管指數持續上漲，此 Call Wall 的 OI 卻在 05-07 略有減少 (-31 份)，這可能意味著部分看漲期權被平倉或移倉。然而，28200 點仍是當前最顯著的上方阻力。
• Put Wall (主要支撐位)：位於 25000 點，OI 為 1,748 份。此 Put Wall 的 OI 持續增加 (05-05: 1,520 -> 05-06: 1,665 -> 05-07: 1,748)，且其 OI$ 金額在 05-07 錄得 369,350 HKD 的正增長。這表明 25000 點作為一個強勁的心理及技術支撐位正在被市場強化。
• Max Pain (最大痛點)：持續穩定在 24600 點。儘管指數大幅上漲，Max Pain 點位並未隨之上移，這暗示期權賣方（通常為莊家）仍傾向於指數最終結算在較低水平，以實現最大利潤。這與指數上漲形成對比，值得關注。

其他主要 OI 分佈：

• Call OI 集中區：除了 28200 點，26600、26800、27000 點的 Call OI 均有顯著增加，特別是 27000 點 Call OI 增加 140 份，OI$ 達 1,995,000 HKD，顯示市場對 27000 點附近存在一定的看漲預期，但這些點位仍遠高於當前指數。
• Put OI 集中區：25000 點是絕對的 Put OI 高點。此外，23400 點的 Put OI 也有增加，而 25400 和 24800 的 Put OI 則有所減少，顯示部分近價 Put 可能被平倉或移倉。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率：MAY26 合約的 PCR (OI) 從 05-05 的 1.494 略微下降至 05-07 的 1.483。雖然略有下降，但仍顯著高於 1，表明 Put OI 遠多於 Call OI，整體市場情緒偏向謹慎或看跌對沖。
• PCR (Vol) 比率：05-07 的 PCR (Vol) 為 1.250，同樣高於 1，印證了 Put 交易量大於 Call 交易量，即當日市場交易活動中，看跌期權的活躍度更高。
• 大戶部署方向 (OI$)：
• 05-07 當日，MAY26 合約的 Put OI$ 增加 12,384,500 HKD，而 Call OI$ 僅增加 4,556,000 HKD。這是一個強烈的信號，表明大量資金流入 Put 倉位，機構投資者傾向於建立看跌頭寸或進行下行風險對沖。
• 具體到 Top 5 OI 變動，27000 Call OI$ 增加 1,995,000 HKD，26800 Call OI$ 增加 1,469,100 HKD，顯示有資金追逐更高行使價的 Call。然而，Put 方面，25000 Put OI$ 增加 369,350 HKD，且其 OI 總量最大，顯示防禦性倉位集中。
• Max Pain：Max Pain 持續在 24600 點，與當前指數 26515 點有較大距離，這暗示期權莊家預期指數在到期時可能回落至較低水平。

綜合來看，儘管 HSI 近期表現強勁，但期權市場的 PCR 比率、Put OI 顯著高於 Call OI，以及 Put OI$ 的大量流入，均指向市場存在較強的防禦性或看跌情緒。Max Pain 的穩定性也支持這一觀點。

五、跨月份分析

• 近月 (MAY26)：PCR (OI) 1.483，Max Pain 24600，Put Wall 25000，Call Wall 28200。市場情緒偏向謹慎，有較強的下行保護。
• 次近月 (JUN26)：PCR (OI) 1.221，Max Pain 24800，Put Wall 18200，Call Wall 27600。PCR 仍高於 1，但 Max Pain 和 Put Wall 較近月略高，顯示對下個月的預期略微樂觀，但整體仍偏向防禦。
• 遠月 (JUL26, AUG26, SEP26)：
• JUL26 和 SEP26 的 PCR (OI) 均低於 1 (0.652 和 0.656)，顯示遠月 Call OI 較多，市場對遠期走勢偏向樂觀。
• AUG26 的 PCR (OI) 為 1.089，接近 1，Max Pain 為 25400，顯示中性偏謹慎。
• 超遠月 (DEC26, DEC27, MAR27, JUN27)：
• DEC26 和 DEC27 的 PCR (OI) 均顯著高於 1 (1.323 和 13.833)，尤其是 DEC27，PCR 異常高，可能存在特殊策略部署或流動性較低導致的偏離。
• MAR27 和 JUN27 的 PCR (OI) 則低於 1 (0.852 和 14.400)，JUN27 數據可能存在異常。

整體而言，近月合約的防禦性情緒較為濃厚，而部分遠月合約則顯示出更為樂觀的趨勢，這可能反映了短期謹慎而長期看好的市場預期。

六、綜合研判

明確方向判斷：短期謹慎，中期震盪偏強，長期看好。

信心水平：中等偏高。

儘管恒生指數在過去三日強勢上漲超過 700 點，但期權市場數據揭示出明顯的謹慎甚至防禦性情緒。

1. 1 短期 (MAY26)：PCR (OI) 顯著高於 1，且 Put OI$ 大量流入，表明市場參與者正在積極對沖下行風險或建立看跌頭寸。Max Pain 穩定在 24600 點，遠低於現貨價格，暗示期權莊家預期指數可能回落。25000 點的 Put Wall 形成強勁支撐，而 28200 點的 Call Wall 則為上方阻力。預計指數在衝高後可能面臨回調壓力，或在 26000-27000 區間震盪。
2. 2 中期 (JUN26, JUL26, AUG26)：JUN26 仍偏謹慎，但 JUL26 和 SEP26 的 PCR (OI) 低於 1，顯示市場對中期走勢抱有一定樂觀情緒。這可能意味著當前上漲動能雖然強勁，但短期內可能需要消化獲利盤和對沖壓力，之後有望重拾升勢。
3. 3 長期 (DEC26 及以後)：部分遠月合約顯示出較強的看漲傾向 (例如 JUL26, SEP26)，但也有部分超遠月合約的 PCR 異常高，需要進一步觀察。總體而言，長期市場對 HSI 仍有增長預期。

關鍵觀察指標：

• MAY26 合約的 Max Pain 點位是否上移：如果 Max Pain 開始上移，將是市場情緒轉暖的信號。
• 25000 點 Put Wall 的支撐強度：若指數回調至此點位，其表現將決定短期走勢。
• Put OI$ 資金流向變化：若 Put OI$ 資金流入放緩甚至轉為流出，或 Call OI$ 顯著增加，則看跌壓力將減輕。

七、風險提示

1. 1 獲利回吐壓力：指數在短時間內大幅上漲，累積了較多獲利盤，可能引發獲利回吐，導致短期回調。
2. 2 Max Pain 的暗示：Max Pain 點位遠低於現貨價格，可能預示著期權莊家正在引導市場向其有利的方向發展，即指數在到期前可能面臨下行壓力。
3. 3 Put OI 異常增長：大量的 Put OI 增長可能是機構對沖風險的結果，但也可能反映了市場對未來不確定性的擔憂，一旦市場情緒惡化，可能加速下跌。
4. 4 宏觀經濟不確定性：全球經濟形勢、地緣政治風險以及中國經濟數據等宏觀因素，都可能對恒生指數造成影響。
5. 5 到期效應：MAY26 合約即將到期，其 OI 分佈和 Max Pain 對於短期指數走勢的影響力會逐漸增強。

Disclaimer

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