HSI Index Options Daily Analysis — 2026-04-29

Trading Date: 2026-04-29

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-04-29

一、市場概況

過去三日恒生指數經歷震盪，收市價由2026-04-27的25930點，先跌至2026-04-28的25707點，再反彈至2026-04-29的26043點，三日累計微升113點 (0.44%)。在市場波動中，期權市場的未平倉合約 (Open Interest, OI) 數據顯示出顯著的結構性變化，特別是近月合約的OI在到期前夕出現大規模調整，而遠月合約則相對穩定，反映出機構資金對市場短期方向存在分歧，但整體而言，市場情緒仍偏向謹慎。

二、3日 OI 變動趨勢

我們主要觀察近月合約 APR26 的OI變動，因其在分析期間即將到期，資金流動最為活躍。

• 2026-04-27 → 2026-04-28 (HSI下跌223點):
• APR26 Call OI 增加 817張，Put OI 減少 127張。在指數下跌的背景下，Call OI 顯著增加，尤其是25800行使價的Call OI 暴增 778張，這可能反映了部分交易者在指數下跌後買入Call，預期反彈，或賣出Call以收取期權金。同時，Put OI 輕微減少，顯示部分看跌部位平倉。
• OI$ 方面，Call OI$ 增加 HK$2,336,450，Put OI$ 減少 HK$1,479,450，淨增加 HK$857,000。這表明有資金流入Call方，即便指數下跌，市場仍有部分看漲或對沖需求。
• Max Pain 從 23,200 輕微上升至 23,400，Call Wall 從 27,000 大幅下移至 25,800，Put Wall 維持在 18,800。Call Wall 的下移至接近現價水平，暗示市場對上行空間的預期有所收斂。

• 2026-04-28 → 2026-04-29 (HSI上漲336點):
• APR26 Call OI 大幅減少 5,896張，Put OI 輕微減少 115張。在指數強勁反彈的當日，Call OI 的驟減主要是由於近月合約的到期結算效應，許多接近價內的Call合約被平倉或行使。Put OI 也略有減少，但幅度遠不及Call。
• OI$ 變動在報告中顯示為0，這可能是由於到期前夕，價內期權的OI$計算方式會有所不同，或數據已反映結算後的淨值。
• Max Pain 從 23,400 大幅下降至 22,200，Call Wall 從 25,800 回升至 27,000，Put Wall 維持在 18,800。Max Pain 的顯著下移以及Call Wall 的上移，反映了市場在指數反彈後，對短期結算價的預期有所調整，並重新確立了較高的阻力位。

總體而言，近月合約的OI變動主要受結算效應影響，但28日Call OI的增加，以及29日Max Pain和Call Wall的調整，仍能看出市場對短期走勢的預期變化。

三、OI 分佈與關鍵價位

我們主要聚焦於當前月份 (APR26) 和下一個主要月份 (MAY26, JUN26) 的OI分佈。

APR26 (已近到期):

• Call Wall (阻力位): 2026-04-29數據顯示，APR26 Call Wall 在 27,000 點，OI為 1,292張。這表明在指數反彈後，27,000 仍是短期較強的心理阻力。
• Put Wall (支撐位): 2026-04-29數據顯示，APR26 Put Wall 在 18,800 點，OI為 2,365張。這個水平遠低於現價，顯示市場對極端下跌有一定保護，但實質支撐意義不大，因為指數已遠離此水平。
• Max Pain (最大痛點): 2026-04-29數據顯示，APR26 Max Pain 在 22,200 點。這是一個理論上期權賣方獲利最多的結算價，但由於指數已在 26,000 點上方，此價位對實際結算指導意義不大。

MAY26 (下一個主要月份):

• Call Wall: 28,200 點 (OI: 未提供具體數值，但為最高Call OI行使價)。
• Put Wall: 25,000 點 (OI: 未提供具體數值，但為最高Put OI行使價)。
• Max Pain: 24,800 點。

MAY26 的Call Wall 28,200 點和 Put Wall 25,000 點，為下月提供了一個較寬的交易區間。Max Pain 24,800 點則暗示了期權賣方傾向於指數在此附近結算。

JUN26 (再下一個主要月份):

• Call Wall: 27,600 點。
• Put Wall: 18,200 點 (29日數據)。
• Max Pain: 25,200 點。

JUN26 的Call Wall 27,600 點和 Put Wall 18,200 點，同樣提供了一個寬闊的區間。Max Pain 25,200 點與MAY26相近，顯示市場對中期走勢的預期偏向於一個相對穩定的區間。

綜合來看，近期主要阻力位於 27,000 - 28,200 區間，而主要支撐則在 25,000 附近。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率:
• APR26 的 PCR (OI) 從 27日的 1.996，降至 28日的 1.907，再大幅升至 29日的 2.701。PCR (OI) 顯著高於 1，尤其是在29日大幅飆升，這主要受近月Call合約到期結算，OI大幅減少所致。在正常情況下，高 PCR (OI) 顯示市場Put OI 相對Call OI 較多，暗示市場情緒偏向謹慎或看跌，但由於APR26已近到期，此數據的解讀需考慮結算效應。
• MAY26 的 PCR (OI) 為 1.339，JUN26 的 PCR (OI) 為 1.168。這兩個月份的 PCR (OI) 均高於 1，表明中期市場情緒仍偏向謹慎，Put OI 略多於 Call OI，反映了市場對下行風險的對沖需求或看跌觀點。
• PCR (Vol) 比率:
• APR26 的 PCR (Vol) 從 27日的 1.233，降至 28日的 1.210，再升至 29日的 1.756。成交量 PCR 在29日顯著上升，表明當日Put合約的成交量遠大於Call合約，可能反映了在指數反彈後，有更多的保護性買入Put或賣出Call的操作。
• 大戶部署方向 (OI$):
• 28日數據顯示，APR26 Call OI$ 增加 HK$2,336,450，而 Put OI$ 減少 HK$1,479,450。這表明在指數下跌時，有資金流入Call方，可能是在建立反彈倉位或對沖空頭。
• Top 5 Call OI 行使價在28日，25800 Call OI 暴增 778張，OI$ 增加 HK$2,295,100，成為當日Call OI$ 增加最多的行使價，這是一個明顯的看漲信號，預期指數將反彈至該水平或更高。
• 29日數據顯示，26000 Put OI 暴增 1,061張，25200 Put OI 增加 313張。這表明在指數反彈後，有大量資金在26000點附近建立看跌保護或賣出Put，這可能是在為潛在的回調做準備，或認為指數上行空間有限。

綜合來看，雖然近月PCR (OI) 受結算影響，但中期月份的PCR (OI) 均高於1，且29日Put OI在關鍵價位的顯著增加，表明市場整體情緒偏向謹慎，對上行空間持保留態度，並對潛在回調有所防範。

五、跨月份分析

• APR26 (即將到期): PCR (OI) 顯著高達 2.701，Max Pain 22,200，Call Wall 27,000，Put Wall 18,800。數據主要受結算影響，顯示大部分價內Call已被平倉。
• MAY26 (近月): PCR (OI) 1.339，Max Pain 24,800，Call Wall 28,200，Put Wall 25,000。相較於APR26，MAY26的Max Pain和Put Wall更接近現價，顯示市場對下個月的預期更為實際，25,000點是重要的支撐區域。
• JUN26 (次近月): PCR (OI) 1.168，Max Pain 25,200，Call Wall 27,600，Put Wall 18,200。JUN26的Max Pain和Call Wall與MAY26接近，但Put Wall較低，顯示市場對更遠期的下跌保護需求較低，或認為下跌空間有限。
• 遠月合約 (JUL26, DEC26, MAR27, JUN27, DEC27): PCR (OI) 多數高於1，Max Pain 普遍在 23,000-28,000 區間，Call Wall 和 Put Wall 距離現價較遠。這表明遠月合約的OI分佈相對分散，市場對長期走勢的預期不確定性較高，但普遍仍保持謹慎。
• SEP26 (特殊情況): PCR (OI) 僅為 0.627，Max Pain 27,000，Call Wall 25,000，Put Wall 25,000。這是唯一一個PCR (OI) 低於1的月份，且Max Pain和Call/Put Wall都在25,000-27,000區間，暗示市場對9月份的走勢可能相對樂觀，或有較多看漲期權的部署。這可能與季節性因素或特定事件預期有關。

整體而言，近月合約（MAY26, JUN26）的OI分佈顯示市場對未來1-2個月的波動區間預期在 25,000 (支撐) 至 28,200 (阻力) 之間。遠月合約的數據則較為分散，但普遍偏向謹慎。

六、綜合研判

方向性判斷： 鑑於中期月份（MAY26, JUN26）的PCR (OI) 均高於1，且Max Pain位於24,800-25,200之間，加上29日指數反彈後，26000點的Put OI顯著增加，表明市場對恒生指數的上行空間持謹慎態度，並預期指數在短期內可能面臨回調壓力。儘管28日有Call OI流入，但29日Put OI在關鍵價位的增加更為顯著，顯示市場整體偏向中性至輕微看跌 (Neutral to Slightly Bearish)。

信心水平：中等 (Medium Confidence)。 雖然有明確的Put OI增加和PCR數據支持，但指數在29日強勁反彈，且遠月SEP26合約呈現偏多信號，使得短期方向仍存在不確定性。

關鍵觀察指標：

1. 1 25,000點 Put Wall 的支撐作用： 這是MAY26的重要支撐位，若跌破可能引發進一步下跌。
2. 2 28,200點 Call Wall 的阻力作用： 這是MAY26的重要阻力位，若能突破則市場情緒可能轉為樂觀。
3. 3 26000點附近Put OI的持續變化： 密切關注此價位Put OI是否繼續增加，將強化看跌信號。
4. 4 SEP26合約的PCR變化： 若SEP26的PCR (OI) 開始上升，則可能預示市場整體情緒的轉變。

七、風險提示

1. 1 近月合約結算效應： APR26合約已到期，其數據的解讀需充分考慮結算因素，不應過度推斷其對未來市場的指導意義。
2. 2 數據滯後性： 期權OI數據是T+1數據，反映的是前一交易日的持倉情況，市場情緒可能在盤中發生變化。
3. 3 突發事件風險： 宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司財報等突發消息，可能迅速改變市場情緒和指數走勢，導致期權佈局失效。
4. 4 流動性風險： 遠月合約的OI和成交量相對較低，其Call/Put Wall和Max Pain的參考價值可能不如近月合約。
5. 5 市場操縱風險： 大額OI變動可能存在機構對沖或套利行為，而非單純的方向性押注。

Disclaimer

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