HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-13

Trading Date: 2026-05-13

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-13

一、市場概況

截至2026年5月13日，恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 近三日呈現輕微下跌趨勢，收市價由8884點跌至8863點，累計跌幅為21點（-0.24%）。在此期間，期權市場的未平倉合約 (OI) 總量持續增加，特別是Put OI的增長速度快於Call OI，顯示市場對短期下行風險的關注度有所提升。五月合約 (MAY26) 即將到期，其OI分佈將直接影響短期市場走勢。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察最近三日的OI變動，主要聚焦於即將到期的MAY26合約：

• 2026-05-11 → 2026-05-12:
• HHI收市價下跌3點。
• Call OI 減少152張，而 Put OI 增加398張。這表明在指數微跌時，市場參與者傾向於增加看跌部位，或平倉看漲部位，初步呈現謹慎偏空情緒。
• PCR (OI) 由0.487微升至0.492，Put OI增長略快於Call OI的減少。
• Call Wall、Put Wall 和 Max Pain 均維持在8800點，顯示該水平為短期市場的關鍵爭奪點。

• 2026-05-12 → 2026-05-13:
• HHI收市價進一步下跌18點。
• Call OI 顯著增加1,715張，Put OI 更是大幅增加2,261張。儘管指數下跌，但看漲和看跌合約的OI均大幅增加，反映市場分歧加大，同時有對沖及投機資金同時入場。
• PCR (OI) 進一步上升至0.507，確認了Put OI增長速度持續超過Call OI，市場的看跌情緒或對沖需求有所增強。
• Call Wall、Put Wall 和 Max Pain 依然堅守在8800點，8800點的攻防戰持續。

綜合來看，近三日HHI指數小幅下跌，而期權市場的Put OI增長持續強勁，尤其是在5月13日，Call和Put OI均大幅增加，但Put OI的增幅更大，這可能反映了市場對短期下行風險的對沖需求或看跌投機活動有所增加。

三、OI 分佈與關鍵價位 (MAY26)

針對五月合約 (MAY26) 的OI分佈：

• Max Pain (最大痛點): 持續穩定在8800點。這意味著在到期時，如果指數收於8800點，期權賣方（莊家）的利潤將最大化。這是一個強大的短期引力點。
• Call Wall (上方阻力): 位於8800點，OI高達60,644張。這是當前市場最顯著的Call OI集中區，形成強大阻力。指數若要向上突破，需克服此處的巨大賣壓。
• 次級Call Wall 位於9000點 (OI=9,043) 和9100點 (OI=5,121)。
• Put Wall (下方支撐): 位於8800點，OI為11,057張。儘管OI量遠不及Call Wall，但與Max Pain重合，形成一個關鍵的支撐與阻力交匯點。
• 次級Put Wall 位於8600點 (OI=4,422) 和8500點 (OI=3,294)。
• OI$ 金額分析 (MAY26):
• Call OI$ 方面，8800點的OI$ 變動為+254,800港元，顯示該價位仍有Call部位增持。
• Put OI$ 方面，8800點的OI$ 變動為+1,588,650港元，8600點的OI$ 變動為+1,866,000港元。這表明大戶在8800點和8600點積極增持看跌部位，顯示看跌對沖或投機意圖。

整體而言，8800點是當前MAY26合約的絕對關鍵價位，既是Call Wall也是Put Wall，同時也是Max Pain。這表明市場在此處形成激烈拉鋸，期權莊家傾向於將指數維持在8800點附近。然而，Call Wall的OI遠大於Put Wall，意味著8800點的上方阻力更為強勁。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率:
• MAY26合約的PCR (OI) 從0.487逐步上升至0.507。儘管仍低於1，顯示Call OI總量仍遠大於Put OI總量，但其上升趨勢表明Put OI的增長速度快於Call OI，市場的看跌情緒或對沖需求正在增加。
• Call/Put Wall 分佈:
• 8800點的Call Wall (60,644張) 遠超Put Wall (11,057張)，這是一個非常強烈的看跌信號。大量的Call OI集中在8800點，意味著一旦指數接近或突破此水平，將面臨巨大的賣壓。
• 大戶部署方向 (OI$):
• 在指數下跌的背景下，8800點和8600點的Put OI$ 大幅增加 (分別為+1,588,650港元和+1,866,000港元)。這清晰地表明大戶正在這些關鍵支撐位下方建立或加強看跌部位，以對沖下行風險或進行看跌投機。

綜合以上指標，市場情緒呈現謹慎偏空。儘管Max Pain在8800點，但強大的Call Wall和持續上升的PCR (OI)，以及大戶在下方價位增持Put OI$ 的行為，都指向短期內指數上漲空間有限，而下行風險受到更多關注。

五、跨月份分析

觀察不同到期月份的OI分佈差異：

• MAY26 (本月): PCR (OI) 0.507，Max Pain 8800。Call Wall 8800 (60,644張) 遠大於 Put Wall 8800 (11,057張)。強烈阻力在8800點。
• JUN26 (下月): PCR (OI) 1.040，Max Pain 8800。Call Wall 9000，Put Wall 8000。PCR接近1，顯示多空相對平衡，但Max Pain仍為8800。
• 遠月合約 (AUG26, SEP26, DEC26, MAR27, JUL26, DEC27): 大部分遠月合約的PCR (OI) 均大於1，甚至高達2以上 (AUG26: 2.656, DEC27: 2.344, MAR27: 2.012)，這表明遠月市場的Put OI顯著多於Call OI，反映出市場對中長期走勢的謹慎態度和對沖需求。
• JUN27 (超遠月): PCR (OI) 0.333，Max Pain 8800。這是唯一一個PCR遠低於1的遠月合約，可能反映了市場對超遠期存在潛在看漲預期，但OI總量相對較小，影響力有限。

整體而言，近月MAY26和JUN26合約的Max Pain均在8800點，但MAY26的Call Wall壓力巨大。遠月合約普遍呈現偏向看跌或對沖的佈局，PCR普遍偏高，顯示市場對中長期風險的擔憂。

六、綜合研判

基於上述分析，對恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 的短期走勢判斷如下：

• 方向性判斷: 短期偏空，上行空間受限。
• 信心水平: 中高 (Medium-High)。

關鍵觀察指標:

1. 1 8800點的Call Wall壓力: MAY26合約在8800點存在巨量的Call OI (60,644張)，形成極其強大的上方阻力。指數若要突破此處，需要極大的利好消息和資金推動。
2. 2 Max Pain與Put Wall重合: 8800點作為Max Pain和Put Wall，顯示期權莊家傾向於將指數維持在此水平。但考慮到Call Wall的巨大體量，指數在8800點下方運行對莊家更為有利。
3. 3 PCR (OI) 上升和Put OI$ 增加: 近三日PCR (OI) 的持續上升，以及大戶在8800點和8600點大量增持Put OI$，表明市場對下行風險的對沖或投機需求正在加強。
4. 4 指數微跌趨勢: HHI指數近三日的小幅下跌，也與期權市場的偏空情緒相符。

綜合來看，在MAY26合約到期前，HHI指數在8800點上方將面臨強大阻力，而下方8600點和8500點存在一定的Put Wall支撐，但大戶在這些位置增持Put OI，可能預示著這些支撐位可能被測試。市場短期內更可能在8800點下方震盪或尋求更低的支撐。

七、風險提示

1. 1 突發性消息: 任何超出預期的宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司財報，都可能迅速改變市場情緒和指數走勢，導致期權佈局失效。
2. 2 成交量變化: 雖然OI提供了市場持倉分佈，但成交量的突然放大或縮小，可能預示著短期資金流向的變化，需密切關注。
3. 3 Gamma Squeeze/Delta Hedging: 在接近到期日時，如果指數快速穿越關鍵行使價，期權莊家可能需要進行Delta對沖，這可能加速指數的波動。
4. 4 跨月套利活動: 遠月合約的PCR普遍偏高，可能存在跨月份的套利或對沖活動，這會影響對單一月份的判斷。
5. 5 數據時效性: 期權數據是T+1的，分析基於前一交易日的收市數據，盤中走勢可能與數據分析略有偏差。

Disclaimer

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