HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-11

Trading Date: 2026-05-11

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-11

一、市場概況

截至2026年5月11日，恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 近三日收市價呈現窄幅震盪，從8899點輕微下跌至8884點，跌幅為0.17%。當前市場焦點集中在即將到期的MAY26合約，其未平倉合約 (Open Interest, OI) 總量顯著增加，顯示市場參與者正積極調整倉位。整體而言，市場情緒在看漲期權 (Call Options) OI 顯著增長的帶動下，呈現出謹慎偏多的跡象，但仍未擺脫區間震盪的格局。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察最近三天的OI變動，主要集中在MAY26合約：

• 2026-05-07 至 2026-05-08： HHI指數下跌27點。在此期間，MAY26合約的Call OI增加了1,030張，Put OI增加了3,324張。Put OI的增長幅度遠超Call OI，導致PCR (OI) 從0.460上升至0.491，顯示市場在下跌中，避險或看跌情緒有所升溫。OI$ 金額方面，Put OI$ 增加1,824萬港元，Call OI$ 增加505萬港元，反映大戶在下跌時增加了Put倉位。
• 2026-05-08 至 2026-05-11： HHI指數反彈12點。此階段Call OI大幅增加2,834張，而Put OI僅增加1,059張。Call OI的增長再次超過Put OI，使得PCR (OI) 小幅回落至0.487。OI$ 金額顯示，Call OI$ 增加1,280萬港元，Put OI$ 增加1,308萬港元。這表明在指數反彈時，市場對Call的需求顯著增加，但Put的增長也未完全停止，可能反映部分投資者在對沖或鎖定利潤。

綜合來看，近三日OI總量持續增加，特別是Call OI在指數反彈時的顯著增長，表明有資金流入看漲方向，但Put OI的持續增加也顯示市場仍存在對下行風險的擔憂。

三、OI 分佈與關鍵價位

針對MAY26合約：

• Max Pain 點位： 連續三日穩定在 8,800點。這是一個重要的市場引力中心，表明大多數期權合約將在此價位到期，使得期權賣方損失最小。
• Call Wall (最大Call OI阻力位)： 位於 8,800點，OI高達60,616張。這個價位同時也是Max Pain點位，形成了極其強大的上方阻力。這意味著市場上大量Call期權賣方不希望指數突破8,800點。
• Put Wall (最大Put OI支撐位)： 位於 8,800點，OI為10,929張。與Call Wall重疊，顯示8,800點不僅是強阻力，同時也是重要支撐。這表明Put期權賣方不希望指數跌破8,800點。

Top 5 Call OI 行使價分析 (MAY26, 2026-05-11):

1. 1 8800 (OI=60,616, Chg=+25): 絕對的主導力量，是當前市場的Call Wall。
2. 2 9000 (OI=9,081, Chg=+1,784): OI顯著增加，成為次要阻力位，顯示市場對突破8,800點後向上挑戰9,000點抱有一定預期。
3. 3 9100 (OI=5,345, Chg=+258): 亦有增長，構成更遠期的阻力。
4. 4 8900 (OI=4,303, Chg=+191): 位於Max Pain上方，OI增長顯示對8,800點上方區間的看好。

Top 5 Put OI 行使價分析 (MAY26, 2026-05-11):

1. 1 8800 (OI=10,929, Chg=+598): 重要的Put Wall，與Call Wall重疊，顯示8,800點是多空爭奪的焦點。
2. 2 8600 (OI=3,855, Chg=+131): 次要支撐位，OI持續增加，表明市場對8,600點有一定防守意願。
3. 3 8500 (OI=2,927, Chg=+207): 亦有增長，強化了下方支撐。

整體OI分佈顯示，8,800點是MAY26合約的絕對關鍵價位，形成極強的雙向引力。上方阻力集中在8,800點和9,000點，下方支撐則在8,800點、8,600點及8,500點。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率： MAY26合約的PCR (OI) 從0.460 (05/07) 上升至0.491 (05/08) 後，輕微回落至0.487 (05/11)。儘管有所回落，但仍遠低於1，顯示Call OI遠大於Put OI，這通常被解讀為市場整體偏向看漲或至少是看漲期權賣方佔優。然而，由於8,800點的Call OI異常龐大，這可能更多反映了該點位的Call賣方（即看跌力量）的部署。
• PCR (Vol) 比率： 波動較大，從0.972 (05/07) 上升至1.745 (05/08) 後，回落至0.926 (05/11)。05/08的顯著上升表明當日Put期權成交量遠超Call期權，反映了市場在指數下跌時的避險或看跌情緒。05/11的回落則顯示Call和Put的成交量趨於平衡，或Call成交量略佔優。
• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析)：
• 在05/07至05/08指數下跌期間，Put OI$ 增加了1,824萬港元，Call OI$ 增加了505萬港元。這表明大戶在下跌時增加了看跌倉位，可能是在進行對沖或建立新的空頭頭寸。
• 在05/08至05/11指數反彈期間，Call OI$ 增加了1,280萬港元，Put OI$ 增加了1,308萬港元。Call OI$ 的大幅增加顯示有大戶在指數反彈時追逐Call，但Put OI$ 仍在增加，且金額相近，暗示市場對上漲的信心仍有保留，或是在高位進行對沖。
• 特別關注： MAY26合約的8,800 Call OI高達60,616張，其OI$ 金額變動在05/08為-20,200港元，05/11為+250,000港元。這表明8,800 Call的增長主要是期權賣方在建立倉位，以限制指數上行空間。同時，8,800 Put OI也持續增加，OI$ 在05/11增加了352萬港元，顯示Put賣方也在該位置建立防守。

綜合判斷，市場情緒在8,800點附近呈現膠著狀態。雖然有資金流入看漲期權，但Max Pain和Call Wall與Put Wall均集中在8,800點，暗示市場參與者普遍預期指數在到期前將圍繞此點位震盪，期權賣方在此處佈下了重兵。

五、跨月份分析

• MAY26 (近月)： PCR (OI) 0.487，Max Pain 8,800，Call Wall/Put Wall 8,800。顯示極度集中在8,800點，市場預期到期前在此點位附近結算。
• JUN26 (次近月)： PCR (OI) 1.039，Max Pain 8,800，Call Wall 9,000，Put Wall 8,000。PCR接近1，顯示多空力量相對平衡。Max Pain仍為8,800，但Call Wall上移至9,000，Put Wall下移至8,000，表明市場對次月有更大的波動區間預期，上方阻力在9,000，下方支撐在8,000。
• 遠月合約 (例如DEC26, MAR27, DEC27)： PCR (OI) 普遍較高 (1.430至2.344)，Max Pain較低 (7,500至8,200)，且Call Wall和Put Wall之間距離較遠。這反映了遠月合約的流動性較低，以及市場對長期走勢的預期可能更為悲觀，或期權賣方在遠月更傾向於賣出Put以賺取時間值。

整體而言，近月MAY26合約的OI分佈極為密集，預示短期內HHI指數在8,800點附近震盪的可能性極高。而次近月JUN26則顯示出更寬廣的預期區間，但8,800點依然是重要的參考點。

六、綜合研判

基於上述分析，對恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場的綜合研判如下：

• 方向性判斷： 短期內 (MAY26到期前)，HHI指數極有可能在8,800點附近窄幅震盪。 市場在8,800點形成了極其強大的雙向引力，Call Wall和Put Wall均在此處，且Max Pain也指向8,800點。這表明期權賣方在此點位佈局了大量倉位，不希望指數大幅偏離。
• 信心水平： 中高。 數據清晰地指向8,800點作為短期關鍵結算價。
• 關鍵觀察指標：

1. 1 8,800點的OI變化： 密切關注8,800 Call和Put的OI是否出現大規模平倉或增倉，這將是打破當前平衡的信號。
2. 2 9,000點Call OI的進一步增長： 如果9,000 Call的OI持續顯著增加，且指數有效突破8,800點，可能預示市場有向上突破的潛力。
3. 3 PCR (Vol) 的持續變化： 如果PCR (Vol) 再次大幅飆升，表明市場避險情緒再度升溫。

七、風險提示

1. 1 Gamma Squeeze 風險： 由於8,800點的Call OI極高，如果指數意外地強勢突破8,800點，可能會引發Call期權賣方的Gamma對沖買盤，從而加速指數上漲。
2. 2 突發消息風險： 任何宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司財報等突發消息，都可能迅速改變市場情緒，導致指數脫離當前震盪區間。
3. 3 到期前波動性： 臨近MAY26到期日，市場波動性可能加劇，特別是當指數接近8,800點時，多空爭奪將更加激烈。
4. 4 流動性風險： 遠月合約的流動性相對較低，大額交易可能對價格產生較大影響。

Disclaimer

This report is generated by AI for informational and educational purposes only and does not constitute financial advice, investment recommendation, or solicitation to buy or sell any securities or derivatives. All data is sourced from HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing Limited). Options open interest and volume data may not reflect actual market positions due to reporting delays. Past performance is not indicative of future results. Trading futures and options involves substantial risk of loss and is not suitable for all investors. Always conduct your own research and consult with a qualified financial advisor before making any investment decisions. FuturesPro Fintech Development Limited and its affiliates accept no liability for any losses arising from the use of this information.