HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-07

Trading Date: 2026-05-07

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-07

一、市場概況

恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 在過去三個交易日呈現顯著上升趨勢，由 2026年5月5日的 8725 點上漲至 2026年5月7日的 8899 點，累計漲幅達 174 點 (1.99%)。市場收市價已突破關鍵的 8800 點水平。本次分析將聚焦於五月合約 (MAY26) 的期權數據，並輔以其他月份的概覽，以評估市場參與者的情緒及未來的潛在走勢。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察近三日的未平倉合約 (Open Interest, OI) 變動，主要集中在 MAY26 合約：

• 2026-05-05 至 2026-05-06：
• 指數收市價上漲 67 點。
• Call OI 大幅增加 5,029 張，而 Put OI 減少 1,045 張。
• 期權未平倉合約總額 (OI$) 顯著增加 2,664.48 萬港元，其中 Call OI$ 增加 2,238.86 萬港元，Put OI$ 增加 425.62 萬港元。
• Call OI 的增長主要集中在 8800 (+473)、9000 (+827) 和 9100 (+3,306) 行使價，顯示市場對指數進一步上漲的預期增強，特別是在 9100 點有大量新增看漲頭寸。
• Put OI 減少主要來自 8000 (-1,158) 行使價，顯示部分看跌頭寸獲利平倉或止損。
• PCR (OI) 從 0.489 下降至 0.451，進一步確認了市場看漲情緒的強化。

• 2026-05-06 至 2026-05-07：
• 指數收市價進一步上漲 107 點，達到 8899 點。
• Call OI 輕微減少 281 張，而 Put OI 增加 760 張。
• 期權未平倉合約總額 (OI$) 增加 596.62 萬港元，但 Call OI$ 減少 375.49 萬港元，Put OI$ 增加 972.11 萬港元。
• Call OI 的減少主要發生在 9000 (-359) 和 9100 (-335) 行使價，這可能是由於指數上漲，部分短線看漲合約獲利平倉。然而，8800 點 Call OI 仍維持高位 (60,593 張)，且 9200 點 Call OI 逆勢增加 310 張，顯示有新的看漲頭寸轉移至更高行使價。
• Put OI 增加主要來自低於現價的行使價，如 8800 點 Put OI 仍維持高位 (10,210 張)。
• PCR (OI) 從 0.451 輕微回升至 0.460，但仍處於極低水平，表明市場整體看漲偏向不變，但可能出現部分獲利回吐或對沖活動。

總結： 過去三日，隨著指數不斷走高，市場資金持續流入 Call 選項，尤其是在指數突破 8800 點後，看漲情緒達到高潮。雖然最新一日部分 Call OI 減少，但這更像是獲利平倉而非方向性轉變，同時有新的看漲頭寸佈局在更高行使價，顯示市場對指數短期內繼續上漲仍抱有期待。

三、OI 分佈與關鍵價位

針對 MAY26 合約：

• 最大痛點 (Max Pain)： 連續三日維持在 8,800 點。這是一個非常重要的心理和技術關口。由於指數收市價已達 8899 點，高於 Max Pain，這意味著若指數在到期時回落至 8800 點，將會導致期權賣方 (尤其是看跌期權賣方) 獲得最大收益。
• Call Wall (最大看漲期權阻力牆)： 連續三日位於 8,800 點。儘管指數已突破此水平，但 8800 Call OI 仍高達 60,593 張，是所有行使價中最高的。這表明 8800 點曾是強勁的阻力，現在可能轉化為支撐，但同時也存在大量看漲期權賣方在此處佈局，不希望指數繼續大幅上漲。
• Put Wall (最大看跌期權支撐牆)： 連續三日位於 8,800 點。8800 Put OI 達 10,210 張，雖然遠低於同行的 Call OI，但其存在表明在 8800 點附近有較強的看跌期權賣方支撐。
• 關鍵阻力位：
• 9000 點： Call OI 為 7,230 張，OI$ 減少 224.38 萬港元。儘管 OI 有所減少，但仍是第二大 Call OI 集中區，構成短期阻力。
• 9100 點： Call OI 為 4,642 張，OI$ 減少 154.10 萬港元。
• 9200 點： Call OI 為 3,860 張，OI$ 增加 103.85 萬港元。這是唯一一個在前一日 Call OI 減少的情況下，OI 仍有顯著增長的行使價，顯示市場對這一水平的看漲預期正在建立。

• 關鍵支撐位：
• 8800 點： 雖然是 Call Wall，但其作為 Max Pain 和 Put Wall 的雙重身份，使其在指數突破後，可能演變為強勁的心理及技術支撐位。
• 8600 點： Put OI 為 3,473 張，OI$ 減少 21.74 萬港元。在指數上漲過程中，此處的看跌期權賣方可能已獲利平倉，但仍是次級支撐。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率： MAY26 合約的 PCR (OI) 為 0.460，遠低於 1 的中性水平，顯示市場整體情緒極度偏向看漲 (看跌期權 OI 遠少於看漲期權 OI)。儘管較前一日的 0.451 略有回升，但仍處於歷史低位，表明看漲情緒依然濃厚。
• PCR (Vol) 比率： MAY26 合約的 PCR (Vol) 為 0.972，接近 1，顯示當日成交量中看跌期權與看漲期權的成交量大致持平。這可能意味著在指數上漲後，部分投資者開始進行對沖或獲利平倉，導致看跌期權的成交相對活躍。
• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析)：
• 過去三日，MAY26 合約的 Call OI$ 累計增加 1,863.34 萬港元 (2,238.86 萬 - 375.49 萬)，而 Put OI$ 累計增加 1,203.11 萬港元 (425.62 萬 + 972.11 萬)。儘管最新一日 Call OI$ 減少，但總體而言，大戶在 Call 方面的資金部署仍佔優勢。
• 特別值得注意的是，2026-05-06 當日，9100 Call 的 OI$ 增加了 1,024.86 萬港元，顯示大戶對指數突破 9100 點抱有強烈信心。雖然在 2026-05-07 該行使價的 OI$ 減少，但 9200 Call 的 OI$ 卻增加了 103.85 萬港元，這表明看漲資金正在向上移倉。
• Put OI$ 的增加，尤其是在 8800 點，可能反映了部分投資者在指數高位進行保護性看跌期權買入，或有新的看跌期權賣方在 8800 點建立頭寸，賭指數不會跌破此水平。

綜合來看，市場情緒明顯偏多，大戶資金在 Call 端有顯著佈局，儘管部分 Call 頭寸獲利平倉，但整體看漲預期並未改變，且有資金向上移倉。

五、跨月份分析

觀察其他到期月份的 OI 分佈：

• 近期月份 (JUN26, JUL26)：
• JUN26 合約的 PCR (OI) 為 1.046，接近中性，Max Pain 為 8,700 點，Call Wall 在 9,000 點，Put Wall 在 8,000 點。這表明市場對六月合約的看法相對謹慎，8700-9000 點可能是其短期波動區間。
• JUL26 合約的 PCR (OI) 為 1.442，偏向看跌，Max Pain 為 7,800 點，Call Wall 在 10,000 點，Put Wall 在 7,700 點。這可能反映了市場對遠期月份的保守態度，或者部分投資者在遠期月份佈局看跌對沖。

• 遠期月份 (AUG26, SEP26, DEC26, MAR27, JUN27, DEC27)：
• 大部分遠期月份的 PCR (OI) 均高於 1 (AUG26: 2.185, SEP26: 1.448, DEC26: 1.430, MAR27: 2.002, DEC27: 2.344)，顯示市場對遠期月份普遍持謹慎或偏空態度。這可能是由於遠期合約的期權賣方傾向於賣出看跌期權以賺取時間值，或者市場對長期經濟前景存在不確定性。
• 遠期月份的 Max Pain 普遍較低，例如 DEC26 為 8,200 點，DEC27 為 7,800 點，進一步印證了遠期市場的保守情緒。
• 值得注意的是，JUN27 合約的 PCR (OI) 僅為 0.320，且 Max Pain 和 Call Wall 均在 8,800 點，這是一個異常值，可能代表有大戶在該遠期月份進行了特定的看漲佈局或對沖策略。

總結： 近期月份 (MAY26) 呈現強烈看漲，而遠期月份則普遍偏向謹慎或看跌。這種分化可能反映了市場對短期利好因素的樂觀，但對中長期宏觀經濟或政策存在擔憂。

六、綜合研判

基於上述分析，對恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場的綜合研判如下：

• 方向性判斷： 短期偏多 (Short-term Bullish)。
• 信心水平： 中高 (Medium-High)。
• 關鍵觀察指標：
• 8800 點： 作為 Max Pain、Call Wall 和 Put Wall 的交匯點，且指數已突破此水平，8800 點將成為短期內最重要的支撐位。若能企穩其上，將為進一步上漲提供動力。
• 9000-9200 點： 這是下一個重要的阻力區間，Call OI 集中且有資金向上移倉，突破此區間將確認強勁的看漲趨勢。
• MAY26 PCR (OI)： 需密切關注 PCR (OI) 的變化。若其持續維持在 0.5 以下，則看漲情緒將繼續主導市場。

具體判斷：

HHI/HSCEI 在過去三日強勢上漲，並突破了 8800 點這一關鍵阻力。MAY26 合約的 PCR (OI) 處於極低水平 (0.460)，表明市場看漲情緒極為濃厚。儘管最新一日部分 Call OI 獲利平倉，但同時有資金在 9200 點建立新的看漲頭寸，顯示大戶對指數進一步上漲仍抱有期待。Max Pain 穩定在 8800 點，且指數已高於此水平，這可能促使期權賣方在到期前推動指數維持在 8800 點上方，但若市場情緒過於樂觀，也可能引發空頭反撲。綜合來看，在 MAY26 合約到期前，指數有望繼續挑戰 9000-9200 點區間。

七、風險提示

1. 1 過度樂觀風險： 當前 MAY26 PCR (OI) 極低，市場情緒過於偏多，可能存在「過熱」風險。一旦出現利空消息或市場情緒逆轉，可能引發快速回調。
2. 2 Max Pain 效應： 儘管指數已突破 8800 點，但 Max Pain 仍在 8800 點。這意味著期權賣方仍有動力將指數在到期時拉回或維持在 8800 點附近，以實現最大收益。投資者需警惕指數在到期日前可能出現的波動。
3. 3 遠期合約情緒分化： 近期與遠期合約的情緒分化較大，遠期合約普遍偏向謹慎或看跌，這可能預示著市場對長期前景存在隱憂，短期上漲可能無法持續。
4. 4 獲利回吐壓力： 指數在短時間內累積了較大漲幅，尤其是在 9000-9100 點行使價的 Call OI 有所減少，表明部分投資者已開始獲利了結。若這種趨勢加速，可能對指數構成短期壓力。
5. 5 宏觀經濟風險： 國企指數受中國宏觀經濟政策和數據影響較大。任何超出預期的經濟數據或政策變化都可能迅速改變市場情緒。

投資者應密切關注市場動態，並結合技術分析及基本面消息，謹慎管理風險。

Disclaimer

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