HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-05

Trading Date: 2026-05-05

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-05

一、市場概況

恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 在過去三個交易日呈現弱勢，從 2026-04-29 的 8779 點下跌至 2026-05-05 的 8725 點，累計跌幅為 54 點 (-0.62%)。期權市場方面，5月份合約即將到期，其未平倉合約 (Open Interest, OI) 數據顯示市場對當前價位附近存在顯著的Call OI集中，而Put OI相對較少，反映出市場在短期內可能面臨上行阻力。

二、3日 OI 變動趨勢

我們將分析重點放在近期市場動態，特別是5月份合約的OI變動，因其即將到期，更能反映短期市場情緒。

• 2026-04-29 → 2026-05-04 期間（主要為 APR26 轉倉至 MAY26）：
• 指數收市價下跌 8 點。
• 5月份 Call OI 大幅增加 +62,518 張，Put OI 增加 +842 張。這主要由於4月份合約到期，大量OI轉倉至5月份。值得注意的是，Call OI 的增幅遠大於 Put OI，導致5月份合約的 PCR (OI) 從未報告的水平急劇下降至 0.484，顯示出極度偏空的市場情緒。
• Call Wall 從 9000 點下移至 8800 點，而 Put Wall 則從 8400 點上移至 8800 點。Max Pain 亦從 8400 點大幅上移至 8800 點。這表明市場參與者在指數下跌過程中，將其主要的防禦和盈利目標集中在 8800 點附近，形成了一個強大的雙邊壓力區。

• 2026-05-04 → 2026-05-05 期間：
• 指數收市價下跌 46 點。
• 5月份 Call OI 繼續增加 +949 張，Put OI 亦增加 +837 張。Call OI 增幅略高於 Put OI，但兩者均有增長，表明市場在下跌過程中，買入看跌期權和賣出看漲期權的活動仍在持續。
• PCR (OI) 微幅上升至 0.489，但仍處於極低水平，強烈暗示市場短期看淡情緒。
• Call Wall、Put Wall 和 Max Pain 均維持在 8800 點不變。這強化了 8800 點作為5月份合約到期前最重要的關鍵價位的地位。

綜合來看，過去三天市場的 OI 變動顯示出機構資金在5月份合約上呈現明顯的偏空部署，特別是 Call OI 的大幅累積以及關鍵阻力位下移至 8800 點。

三、OI 分佈與關鍵價位

針對即將到期的 MAY26 合約：

• Call Wall (主要阻力位): 位於 8800 點，擁有高達 60,122 張的 Call OI。這個水平是目前市場上最大的 Call OI 集中區，對指數構成極強的上方阻力。
• Put Wall (主要支撐位): 位於 8800 點，擁有 10,171 張的 Put OI。雖然 Put OI 在此處相對較少，但與 Call Wall 重疊，形成了一個獨特的雙邊壓力點。
• Max Pain (最大痛點): 位於 8800 點。這意味著在5月份合約到期時，如果指數收於 8800 點，期權賣方將獲得最大利潤，而期權買方將承受最大損失。這進一步鞏固了 8800 點作為市場短期均衡點的重要性。

其他值得關注的價位：

• 上方阻力：9000 點 (Call OI: 6,762 張)、8900 點 (Call OI: 3,333 張)。
• 下方支撐：8600 點 (Put OI: 3,512 張，但 OI 變動為 -334 張，顯示部分 Put 被平倉或轉倉)、8000 點 (Put OI: 4,000 張)。

從 OI 分佈來看，8800 點是5月份合約的絕對關鍵點。Call OI 在 8800 點及其上方累積了巨大的壓力，而 Put OI 則相對薄弱。

四、市場情緒分析

• PCR (Put/Call Ratio) 比率：
• MAY26 合約的 PCR (OI) 為 0.489，PCR (Vol) 為 0.949。
• 極低的 PCR (OI) 表明 Call OI 遠遠多於 Put OI，這通常被解讀為市場情緒極度看淡。大量的 Call OI 可能是由賣出看漲期權（Short Call）形成，以收取期權金並限制指數上漲空間。
• PCR (Vol) 接近 1，顯示當日 Put 和 Call 的成交量相對均衡，但 OI 的累積傾向於 Call 端。

• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析)：
• 2026-05-05 當日，MAY26 合約的 Call OI$ 增加 HK$7,755,950，Put OI$ 增加 HK$3,315,200。Call OI$ 的增幅顯著高於 Put OI$。
• 在 Call 端，8800 點的 OI$ 增加 HK$683,400，9000 點增加 HK$189,000，8900 點增加 HK$1,283,800。這些數據表明，大戶在指數下跌時，仍在積極增持高行使價的 Call OI，這通常是賣出 Call 的行為，以期在指數無法突破這些水平時獲利。
• 在 Put 端，8800 點的 OI$ 增加 HK$334,400，8000 點增加 HK$43,050。而 8600 點的 Put OI$ 減少 HK$-1,953,900，顯示部分看跌期權被平倉。
• 綜合來看，大戶在5月份合約上傾向於賣出 Call，並在下方建立有限的 Put 保護或進行 Put 價差策略，整體部署偏向於預期指數在 8800 點下方運行。

五、跨月份分析

• MAY26 (本月合約): PCR (OI) 0.489，Max Pain 8800，Call Wall 8800，Put Wall 8800。極度偏空，市場預期指數在 8800 點下方結算。
• JUN26 (下月合約): PCR (OI) 1.090，Max Pain 8700，Call Wall 9000，Put Wall 8000。PCR 接近中性，但 Max Pain 位於 8700 點，Call Wall 在 9000 點，顯示市場對下個月的看法相對謹慎，上行空間有限。
• SEP26 (遠月合約): PCR (OI) 1.484，Max Pain 8500，Call Wall 8800，Put Wall 8300。PCR 偏高，顯示遠期合約的 Put OI 相對較多，市場對遠期走勢持謹慎或略偏空的態度。
• DEC26 (遠月合約): PCR (OI) 1.430，Max Pain 8200，Call Wall 9200，Put Wall 7000。PCR 偏高，Max Pain 較低，顯示市場對年末的預期相對保守，認為指數可能面臨較大下行風險。

整體而言，近月合約的極度偏空情緒在遠月合約中有所緩解，但遠月合約的 PCR 仍普遍高於 1，且 Max Pain 普遍較低，表明市場對 HHI 的長期走勢也並非樂觀。

六、綜合研判

方向性判斷： 綜合所有指標，恒生國企指數在5月份合約到期前，短期內面臨顯著的下行壓力或盤整格局，上行空間極為有限。市場情緒極度偏空。

信心水平： 高。5月份合約的 Call OI 巨量集中在 8800 點，且 Max Pain 和 Call/Put Wall 均指向 8800 點，形成了一個非常明確的阻力區。PCR (OI) 的極低水平也印證了這一判斷。

關鍵觀察指標：

1. 1 8800 點的 Call OI 變化： 若指數嘗試突破 8800 點，需觀察此處 Call OI 是否出現大量平倉，否則將構成強大阻力。
2. 2 PCR (Vol) 的持續變化： 若 PCR (Vol) 顯著下降，表明 Call 的買入量增加，可能預示短期反彈。
3. 3 Put OI 在下方支撐位的累積： 關注 8600 點及以下 Put OI 的變化，若有大量增持，可能形成新的支撐。

七、風險提示

1. 1 突發利好政策： 若內地或香港市場出台超預期利好政策，可能導致指數快速反彈，迫使大量 Short Call 平倉，引發軋空行情，導致指數突破 8800 點阻力。
2. 2 市場流動性風險： 臨近到期，若市場出現劇烈波動，期權合約的流動性可能下降，導致買賣價差擴大，增加交易成本。
3. 3 數據滯後性： 期權數據反映的是過去的市場活動和當前的未平倉合約分佈，不能完全預測未來。市場情緒可能因突發事件迅速轉變。
4. 4 Max Pain 的局限性： Max Pain 僅為理論值，市場不一定會精確收於該點。它更多地反映了期權賣方的盈利區間。

總結： 根據當前 HHI 期權市場數據，我們判斷恒生國企指數在5月份到期前，將在 8800 點面臨強大阻力，短期內偏向於在 8800 點下方運行或盤整。投資者應密切關注 8800 點的攻防情況，並警惕潛在的市場風險。

Disclaimer

This report is generated by AI for informational and educational purposes only and does not constitute financial advice, investment recommendation, or solicitation to buy or sell any securities or derivatives. All data is sourced from HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing Limited). Options open interest and volume data may not reflect actual market positions due to reporting delays. Past performance is not indicative of future results. Trading futures and options involves substantial risk of loss and is not suitable for all investors. Always conduct your own research and consult with a qualified financial advisor before making any investment decisions. FuturesPro Fintech Development Limited and its affiliates accept no liability for any losses arising from the use of this information.