HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-04

Trading Date: 2026-05-04

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-04

一、市場概況

恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 在過去三天呈現震盪上行後略微回調的走勢。從 2026-04-28 的 8649 點上升至 2026-04-29 的 8779 點，隨後在 2026-05-04 回調至 8771 點。整體而言，指數在過去三日累計上漲 122 點 (+1.41%)。期權市場的焦點已從 4 月份合約轉移至 5 月份合約，5 月份合約的 OI 顯著增加，成為當前主要觀察對象。

二、3日 OI 變動趨勢

過去三日的 OI 變動主要反映了合約到期及新合約建立的動態。

• 2026-04-28 → 2026-04-29 (APR26 合約到期前夕):
• 收市價上漲 130 點。
• APR26 Call OI 顯著減少 70,064 份，Put OI 減少 5,647 份。這主要是由於 4 月份合約即將到期，大量未平倉合約被平倉或行權。
• PCR (OI) 從 0.496 大幅上升至 1.704。這表明在到期前，剩餘的 Put OI 相對於 Call OI 佔據主導，但這更多是到期效應，而非市場情緒的實質轉變。
• Max Pain 從 8,500 點下移至 8,400 點，Call Wall 從 8,400 點上移至 9,000 點，Put Wall 維持在 8,400 點。這反映了市場對即將到期合約結算價的預期調整。

• 2026-04-29 → 2026-05-04 (MAY26 合約成為焦點):
• 收市價略微下跌 8 點。
• MAY26 Call OI 顯著增加 62,518 份，Put OI 增加 842 份。這標誌著市場資金大量湧入 5 月份合約，其中 Call OI 的增長遠超 Put OI，顯示市場對上漲的預期增加。
• PCR (OI) 從 0.487 (MAY26 於 2026-04-29) 下降至 0.484 (MAY26 於 2026-05-04)，維持在較低水平，確認了市場偏多的情緒。
• Max Pain 從 8,800 點維持在 8,800 點，Call Wall 從 8,800 點維持在 8,800 點，Put Wall 從 8,800 點維持在 8,800 點。這表明 8,800 點成為 5 月份合約的關鍵平衡點。

三、OI 分佈與關鍵價位

以當前主要合約 MAY26 為分析對象：

• Call Wall (阻力位):
• MAY26 合約的 Call Wall 位於 8,800 點，累積了高達 60,020 份的 Call OI。這是一個極其強勁的阻力區域。
• 次級阻力位於 9,000 點 (OI: 6,708 份) 和 9,200 點 (OI: 3,738 份)。
• 值得注意的是，8,800 點 Call OI 在過去一天增加了 179 份，顯示多方在此處的防守意願。同時，9,000 點 Call OI 增加了 686 份，9,200 點 Call OI 增加了 571 份，表明上方阻力正在構築。

• Put Wall (支撐位):
• MAY26 合約的 Put Wall 位於 8,800 點，累積了 10,139 份的 Put OI。
• 次級支撐位於 8,000 點 (OI: 3,959 份) 和 8,600 點 (OI: 3,846 份)。
• 8,800 點 Put OI 在過去一天增加了 456 份，顯示市場在此價位附近有較強的買入支撐。

• Max Pain (最大痛點):
• MAY26 合約的 Max Pain 點位於 8,800 點。這意味著如果指數在到期時結算在 8,800 點，期權賣方將獲得最大利潤。
• 當前指數 8771 點非常接近 Max Pain 點和 Call/Put Wall，顯示市場短期內可能圍繞此區域震盪。

四、市場情緒分析

• PCR (Put/Call Ratio):
• MAY26 合約的 PCR (OI) 為 0.484，PCR (Vol) 為 0.419。兩者均遠低於 1，這是一個強烈的看漲信號。低 PCR 表明市場中 Call OI 和 Call 成交量遠多於 Put OI 和 Put 成交量，多方力量佔據主導。
• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析):
• MAY26 Call OI 的總金額為 HK$7,840,200，Put OI 的總金額為 HK$6,096,050。Call OI$ 顯著高於 Put OI$，再次印證了市場的偏多情緒。
• 從 OI$ 的變動來看，MAY26 Call OI 增加了 HK$7,840,200，而 Put OI 增加了 HK$6,096,050。Call OI$ 的增長幅度更大，特別是 8,800 點 Call OI 增加了 HK$1,414,100，9,000 點 Call OI 增加了 HK$2,949,800，顯示大戶資金正在積極佈局看漲期權，尤其是在 8,800 點及以上。
• 8,800 點 Put OI 增加了 HK$4,332,000，這可能是賣出看跌期權以收取期權金，或作為對沖策略。但整體 Call OI$ 的增長更為強勁。
• Call/Put Wall 與 Max Pain 的綜合判斷:
• Max Pain、Call Wall 和 Put Wall 均集中在 8,800 點。這表明市場預期指數在 5 月份到期時可能結算在 8,800 點附近。由於當前指數略低於 8,800 點，且 Call OI 顯著高於 Put OI，這暗示市場可能嘗試推動指數向 8,800 點靠攏，甚至突破。

五、跨月份分析

• 近期月份 (MAY26, JUN26):
• MAY26 合約的 PCR (0.484) 顯示強烈看漲情緒。
• JUN26 合約的 PCR 為 1.103，Max Pain 在 8,700 點，Call Wall 在 9,000 點，Put Wall 在 8,000 點。JUN26 的 PCR 略高於 1，顯示市場情緒相對平衡，但 Call Wall 位於 9,000 點，高於當前指數，仍預示著上行空間。
• 遠期月份 (SEP26, DEC26, DEC27):
• 遠期月份的 PCR 普遍較高，SEP26 為 1.489，DEC26 為 1.431，DEC27 為 2.344。這表明市場對遠期看跌期權的需求相對較高，可能反映了對長期市場不確定性或潛在回調的對沖需求。
• 遠期月份的 Max Pain 點位普遍較低 (例如 DEC26 為 8,200 點，DEC27 為 7,800 點)，Call Wall 則相對較高 (例如 DEC26 為 9,200 點，DEC27 為 9,400 點)，Put Wall 則更低 (例如 DEC26 為 7,000 點)。這反映了遠期市場波動性預期較高，且長期趨勢的判斷更為複雜，但整體上行空間也更大。
• MAY26 與 JUN26 的對比:
• MAY26 呈現明顯的看漲結構，而 JUN26 則相對中性偏空 (PCR 略高於 1)。這可能意味著市場認為短期內有上漲機會，但對中長期走勢持謹慎態度，或存在部分對沖需求。

六、綜合研判

基於上述分析，HHI/HSCEI 期權市場在短期內（5月合約）呈現出明顯的偏多情緒。

• 方向性判斷: 偏多 (Bullish)
• 信心水平: 中高 (Medium-High)
• 關鍵觀察指標:

1. 1 低 PCR (0.484): 5 月份合約的 Put/Call OI 比率遠低於 1，表明市場普遍看漲。
2. 2 Call OI$ 顯著增長: 5 月份 Call OI$ 的增長遠超 Put OI$，特別是 8,800 點及以上行使價的 Call OI 大幅增加，顯示大戶資金正在積極佈局上漲。
3. 3 Max Pain 與 Call/Put Wall 集中在 8,800 點: 當前指數 8771 點非常接近 8,800 點，市場有動力將指數推向此點或更高。8,800 點的 Call Wall 雖然是阻力，但同時也是多方積極佈局的目標區。
4. 4 Put OI 增長主要集中在 8,800 點: 8,800 點 Put OI 增加較多，這可能是賣出看跌期權以收取期權金，或作為對沖策略，但其規模仍遠小於 Call OI。

綜合來看，市場預期 HHI/HSCEI 在 5 月份有機會測試並可能突破 8,800 點，甚至向上挑戰 9,000 點。

七、風險提示

1. 1 8,800 點的雙向壓力: 雖然 8,800 點是 Max Pain 和 Put Wall，對指數構成支撐，但同時也是 Call Wall，上方賣壓不容忽視。指數若未能有效突破並企穩 8,800 點，可能在此區域形成震盪。
2. 2 遠期合約的謹慎情緒: 遠期月份的 PCR 普遍較高，顯示市場對長期走勢存在一定的謹慎和對沖需求。若短期利好因素未能持續，市場情緒可能迅速轉變。
3. 3 突發宏觀事件: 任何地緣政治、經濟數據或政策變化都可能迅速改變市場情緒，導致期權市場的快速調整。
4. 4 成交量不均: 雖然 Call OI 顯著增加，但仍需關注每日成交量是否持續配合，若成交量未能放大，上漲動能可能不足。
5. 5 到期日效應: 隨著 5 月份合約到期日臨近，市場波動性可能增加，期權價值受時間損耗影響加劇。

Disclaimer

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